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复星已过万重山

2023/7/6 9:59:00

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作者:云潭,编辑:小市妹

7月2日,在兑付7亿美元的到期境外美元债后,复星在未来一年内已无大额美元债到期。

从陷入“债务危机”的谣言非议,到主动优化财务指标,成功跨越“债务墙”,复星仅用了一年时间。

随着财务状况大幅好转,此前笼罩在复星头顶的“债务压力阴云”彻底消散,国际投行们纷纷做多唱多。

中国经济的活力看民企,民企的高质量发展看头部企业,在2023年的经济全面复苏中,复星的步伐值得期待。

【“风暴”已过】

面对流言,最好的武器就是用实际行动进行回击。

去年6月中旬,穆迪将复星国际Ba3的公司家族评级列入“下调观察”名单,引发舆论热议和一些误解,市值观察就曾撰文进行客观分析。

彼时,复星随即全额回购了当年到期的仅存两笔境外债券,显示了公司的实力。

而在此之后,复星便开启了一轮“财务优化”的“瘦身增肌”行动。

一方面,公司大幅偿还债务,减少负债和利息压力,剔除“多余脂肪”。面对复杂的外部环境,今年以来,在境外,复星陆续于1月兑付4.5亿美元债、4月兑付12亿美元银团贷款、5月兑付3.5亿欧元债,可谓马不停蹄。在国内,复星对67亿元的境内到期公开债也已完成兑付。

7月2日,复星国际又成功兑付7亿美元的到期境外美元债,至此复星已兑付所有集中到期的境外公开市场债券。未来12个月内复星已无大额美元债的偿付压力。

到2023年一季度末,复星“瘦身”效果显著,已成功缩减有息负债240亿元,集团层面的总有息负债降至930亿元,负债端稳定度明显改善。

另一方面,复星还获得大型银行的资金输血,增加“肌肉含量”,优化债务结构。

5月初,复星国际获得中国银行、东亚银行、德国商业银行、恒生银行、汇丰银行、法国外贸银行、渣打银行7家银行主牵头的超4.5亿美元的贷款。

年初,复星国际的境内运营实体上海复星高科技(集团)有限公司获得中资银团120亿元人民币的贷款。该笔贷款由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大国有商业银行联合牵头,中国民生银行、中国进出口银行、上海浦东发展银行作为参贷行,共同组成银团提供。

获得国有大型银行的支持,证实了复星的经营稳健度,同时也是大型金融机构支持营企业发展,通畅融资渠道、降低融资成本的重要举措,对促进民营经济发展具有重大意义。

双管齐下的措施之下,悬在复星头顶的债务隐忧被解除,同时债务结构中的银行贷款提升,一年内到期债务占比大幅下降,财务健康度大幅提升,抗风险能力也大为提振。

2022年底,复星现金、银行结余及定期存款达人民币1005.6亿元,仍有充足的腾挪空间和厚实的安全垫。

此外,其总债务占总资本比率降低至53.2%,平均债务成本仅4.7%,在整个民营企业阵营,这样的融资成本都是十分优秀的。

“2022年对复星来说,是特殊的一年,我觉得是一场‘完美风暴’,首先要穿越风暴,才有未来。”郭广昌曾在3月份的年度业绩发布会上如此表示。

如今,伴随着未来债务不确定性消除,复星的“债务风暴”已经过境。

跨过山丘的复星,正轻装上阵,谋求更长远的增长。

【瘦身健体】

2022年底,复星迎来三十岁生日。

经历三十载风雨洗礼,跟随改革开放的脚步,复星发展壮大,既见证了中国经济强盛,也是民营经济创新发展的一个样本。

在30周年的庆典上,郭广昌透露了复星未来的发展方向,即锚定“家庭消费产业集团”定位,围绕全球家庭消费需求,战略上更加聚焦主业,同时加码全球化和创新两大核心增长引擎。

复星内部称之为“瘦身健体、聚焦主业”战略。行动纲领就是围绕“创新驱动的全球家庭消费产业集团”,深耕健康、快乐、富足等产业板块。坚定退出非战略性、非核心资产,继续加码聚焦核心业务。

自2022年起,复星就掀起了一轮资产腾挪,优化投资组合。2022年,复星大笔减持或清仓钢铁资产、青岛啤酒、金徽酒业、三元股份、招金矿业、中山公用、泰和科技、中粮工科、ST广田等,还质押和出售了一批物业。

尤其是拟以135.8亿元转让其持有的南京钢联60%股权,显示出复星去除非主业资产的决心。据统计,仅在2022年,复星在集团层面就完成了超过400亿元的资产退出签约,当年回笼近300亿元的资金。

一系列举措直接改变了国际评级机构的态度,5月30日,国际评级机构标普就将复星国际的评级展望提升至“稳定”。

标普肯定了复星管理层处置资产降债的决心和执行力,并指出,在未来12到18个月内,复星将进一步压降有息负债和杠杆率。而且,跨地域、跨行业的多元化资产组合,稳健积极的负债管理,将护航复星穿越经济周期。

在“退”的同时,复星还在主业领域更“进”一步。

作为一家布局多个领域的企业,“退”是为了抵御风险,“进”是为了谋求未来长远的发展。

围绕主业,去年起,复星动作频频。

2022年12月15日,复星旗下全球时尚奢侈品集团Lanvin Group(复朗集团)在纽约证券交易所成功上市,这是复星在美国上市的第一家控股企业。

同一天,复星旗下Club Med(地中海俱乐部)位于日本北海道的度假村Kiroro Peak开业,这是地中海俱乐部年内在全球新开的第五家度假村。

目前地中海俱乐部在国内运营了9家度假村,并计划今年再开3家全新度假村,进一步加仓中国。

去年3月,复星国际以63.42亿元收购中融信托持有的外滩金融中心(BFC)50%股权。6个月后,豫园股份又联合蚂蚁集团共计斥资129.3亿元,斩获下上海黄浦区老城厢16宗地块(福佑地块),加上此前的豫园一期、二期、三期以及BFC,复星可以在外滩的“黄金区域”打造“大豫园片区”。

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在复星全球化布局赋能下,复星医药已成为中国医药创新的生力军;舍得酒业在复星入主后,创历史最佳业绩表现,川酒老品牌得以重获新生。

▲舍得酒业归母净利润大幅增长,来源:同花顺
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▲舍得酒业归母净利润大幅增长,来源:同花顺

无论Club Med、Lanvin等国际品牌,还是老庙、松鹤楼、舍得酒等老字号,都焕发出新的活力。

“进退有度,舍得自如。”瘦身健体后的复星,当下更加从容不迫。而随着中国经济的全面复苏,复星也开启新一轮征程。

【聚焦增长】

在刚刚结束的夏季达沃斯论坛上,国家高层领导人表示,今年中国经济回升向好态势明显,有信心达成全年经济增长5%左右的目标。

今年一季度,在消费、投资、出口三架马车齐发力的背景下,中国第一季度GDP同比增长4.5%,超出市场预期。

国际投行抬高对中国经济增速的预测,瑞银将中国全年GDP增速预测值从5.4%上调至5.7%;高盛从5.5%上调到6%;花旗从5.7%上调至6.1%。而摩根大通更加乐观,直接从6%上调至6.4%……

随着经济复苏、消费重启,复星几大板块也迎来全面向好的态势。而且,在“债务警报”解除后,资本市场也会将注意力聚焦在公司自身业绩增长层面,这也是对复星国际及旗下上市公司未来估值定价的关键。

基于过往三十年的发展,创新与全球化已成为复星的“核心增长引擎”。而且,纵观中国企业,能够同时拥有这两大“引擎”的屈指可数。

2023年,两大核心增长引擎马力全开。科创层面,复星旗下医药创新平台复宏汉霖自主研发的汉斯状(斯鲁利单抗注射液)上市9个月斩获3亿元销售额。今年第一季度,汉斯状仅在国内市场就实现销售收入2.5亿元。

另一款核心产品汉曲优在一季度实现中国销售收入约5.39亿元,同比大增66.7%。受益于产品销量的提振,复宏汉霖预计上半年盈利2亿元,首次实现半年度盈利,公告发布后,公司股价于7月4日大涨近18%。

医药板块的主力军复星医药,由于新品和次新品发力,收入和利润双增长。今年一季度,复星医药实现营业收入108.71亿元,同比增长4.68%;归母净利润9.87亿元,同比大增近1.2倍。

国内消费回暖叠加全球旅行限制放松,跨区域布局的复星受益良多。一季度,豫园股份实现营业收入152.44亿元,同比增长22.61%;豫园商城客流相较2022年同期提升87%;舍得酒业营收和净利润录得双增长。

此外,今年一季度,复星旅文归母净利润同比倍增,其中Club Med营业额达50.04亿元,同比增长约44.2%。今年火爆的五一假期,Club Med中国区度假村营业额超2022年同期约8倍,超过2019年同期约110%。

此前,受外部环境及谣言影响,复星国际股价遭到牵连,不过当前的复星国际已经出现了难得的“黄金坑”。

目前,复星国际市净率仅0.3倍,处于历史最低值,公司也在频繁回购股份,仅过去三个月就累计回购1589.55万股,显示出对未来发展的信心。

▲复星国际PB-Band
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▲复星国际PB-Band

风物长宜放眼量,肌肉就是在撕裂过后重新生长,挫折过后才会有更强劲的体魄。

穿过2022的迷雾,复星正坚定前行。

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