核心观点：

1、造成八月份调整较大的两个关键方面利空总算逐渐落地。当前我们判断，A股面临着基本面、资金面和政策面全面改善。

2、八月底已经在开始反应了，只不过八月底最后一周，市场在反弹，但犹犹豫豫的。

现在可以比较明确的说，边际改善将会逐渐开始发挥作用，最终扭转A股趋势，将会使得A股终于回到上行周期，再没有能够阻碍A股回到上行周期的负面变量。

3、这次调整完之后，未来主攻方向是什么？总结为八个字，业绩为王，回归主线。

9月3日，招商证券策略首席分析师张夏汇报了当前股票市场的最新情况和观点。

张夏曾获得新浪“金麒麟”最佳策略分析师,WIND金牌分析师等称号，2022年4月下旬，张夏曾在朋友圈公开发文强调市场底，引起广泛关注。

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以下是投资作业本Pro（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

两个关键利空逐渐落地

我们对市场还是相对较乐观。年初时，我们认为今年走势是一个N型的走势，即A股将会呈现大概三波行情。

第一波在去年年底开始，到今年四月初，达到一个较高的位置。从四月开始，随着经济数据边际削弱，有一波回调。此前，我们认为A股应该在某个时候发动第三波行情。

早些时候我们判断，可能从七月开始A股随着政策逐渐转暖，基本面逐渐企稳，将会进入到上行周期。

但实际情况，八月份比我们想象的表现肯定弱一些，出现了一个超预期下行。超预期下行的主要原因，一方面是外资流出创下了历史记录，单月流出规模接近900亿，创下了陆股通以来一个较大高峰。另外一点，半年报的情况不及预期。半年报披露时，跟往常一样，出现了一个比较明显的调整。

八月份出现了两个较重大的超预期利空，导致市场调整之后，现在来看，基本上这两个利空也逐渐落地了。

展望九月，造成八月份调整较大的两个关键方面利空总算逐渐落地。

A股基本面、政策面、资金面全面改善

当前我们判断，A股面临着基本面、资金面和政策面全面改善。

首先，从基本面角度来看，七月工业企业盈利增速已经出现拐点，需求将逐渐进入扩张趋势，需求回到上行周期。加上当前利率下行的一些负面变量在边际改善，因此，三季度盈利将明确出现拐点。

第二，政策面，政策不断发力，且力度比我们预想的力度要更大，这个时候就没有任何理由去悲观了。一方面是确认政策拐点和基本面拐点，另外一方面也有助于扭转市场悲观预期。

第三，资金面的全面改善。八月份，由于外资流出规模较大，把一部分内资也往下带出去了。目前来看，九月份，造成外资大幅流出的关键原因都出现了扭转，外资流出规模放缓，四季度甚至可能重新回到流入趋势。之前资本市场是一个净流出的状态，在九月份开始将会逐渐转为净流入，并且逐渐加速。

因此， A股基本面、政策面、资金面全面改善。八月底已经在开始反应了，只不过八月底最后一周，市场在反弹，但犹犹豫豫的。

现在可以比较明确的说，边际改善将会逐渐开始发挥作用，最终扭转A股趋势，将会使得A股终于回到上行周期。

市场此前在六、七月份都做了尝试，但最终都由于缺乏基本面支撑，或者缺乏资金面支撑夭折。这一次，再没有能够阻碍A股回到上行周期的负面变量，或者说一些负面变量都被有效的化解了。

未来主攻方向：业绩为王，回归主线

这次调整完之后，未来主攻方向是什么？总结为八个字，业绩为王，回归主线。今年年初以来行业表现来看，它是非常明显的。

市场以业绩为王的思路，从中期角度来讲，一直都是这样。

接下去看，站在今天，判断年报和（明年）一季报，也就是到明年1月31日披露年报业绩预告时，或者到4月份披露年报和一季报整体业绩时谁增速高，这个就是接下来表现最好的行业。

• 业绩为王：三领域

从基数效应、当前产业趋势和政策支持方向，满足明年增速最高的方向大概是三个领域：

一个是信息技术，信息技术的四大行业都有可能会满足这个条件；

第二个是地产业，像家居，包括建材，这两个领域可能弹性会较大；

还有一些大宗商品（工业金属）。

这是从业绩为王的角度，判断今年年报、一季报增速最高的方向，这些方向有可能会表现较好。

• 主线思路：三条线

第二个思路，就是不那么看重业绩。因为八月份刚刚披露完业绩，如果只看九月份，它是一个业绩真空期。在业绩真空期如何思考策略？当然就思考谁的空间大，谁是当前市场的主线、主旋律。

从目前情况来看，未来渗透率提升空间较大、市值空间较大的方向，应该是一级主线——数字经济、智能化，还有自主可控。

还有最近发生的一些重要政策基调变化所带来的次级主线：比如地产。

优化房产政策，对于地产销售有可能会带来一个阶段性的需求扩张。地产链就符合阶段性的地产政策优化，比较能够推动业绩改善的方向。

另外一个比较重要的变化，如果美联储今年年底到明年年初要开始降息，什么最受益？全球定价大宗商品，尤其是像黄金、工业金属这些有金融属性的板块。黄金前期没少涨，股票表现还不错，工业金属相对底部一点。

张夏从业证书编号：S1090513080006

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本文作者：刘蕴仪 王丽 来源：投资作业本