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信用下沉，回报上升。

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作者 | 市值风云基金研究部

编辑 | 小白

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网红债基仅一天便“售罄”

上篇咱们提到，三季度超8.5成权益类基金正遭受着亏损；反观隔壁的债基兄弟，三季度则是超8.5成取得正收益（A/C类只统计A），一正一负之下，落差非常明显。

（来源：市值风云APP）

历经两年多极端行情的洗礼，基民对绝对收益的重视程度有所加大，毕竟市场每一天的下跌和磨底都在一点点消磨你的意志，侵蚀你的耐心，毁灭你的信仰。

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债基是获取绝对收益的一种路径，但它并不等于绝对收益，债基也是有风险的，有时候甚至不亚于权益型基金。

比如三季度里，收益最差的四只债基跌幅均在8%以上，波动着实不小，这些基金的共通点在于，券种配置中大部分仓位在可转债。

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（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

风云君之前提到，可转债是一种具备”股权融资性质”的债券融资，本质是一个“债券+看涨期权”的集合体。因此其本身蕴含的“股性”部分会加剧转债波动。

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（来源：市值风云APP）

当然，可转债能放大亏损，自然也能放大收益，三季度表现居前的债券基金中，你同样会发现可转债基金的身影。

根据投资债券标的与仓位的不同，债券基金可以分为纯债、一级债基、二级债基、可转债基金等，风险也逐级递增。

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（来源：南方基金）

按理来说，债券的净值波动不会特别大，但有意思的是，咱们经常能看到某只转债净值单日突然暴涨百分之十几或者翻倍。事出反常必有妖！

这种极端异常情况，一般是基金遭遇巨额赎回，由于巨额赎回会产生大量赎回费，而这些赎回费在第二个交易日计入基金资产，最终会导致基金净值的大幅上涨。

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（来源：市值风云APP社区）

除转债基金外，在三季度表现居前的债基中，风云君还注意到司马义买买提管理的两个产品榜上有名——东兴兴瑞一年定开A（007769.OF）、东兴兴福一年定开A（007091.OF），三季度均获得超2.6%收益，今年来回报更是在10%上下，表现相当不错，吾股排名也是较为靠前。

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（来源：市值风云APP）

东兴兴瑞是一只网红债基，也是一只定开基金。前两天东兴兴瑞打开申购通道时，投资者热情高涨，当天直接给基金买到暂停申购了，暂停申购是因为规模达到了设定的20亿元总上限，而三季度末该基金A/C端合并规模15.8亿。

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（来源：Choice数据）

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重仓高利率城投债

司马义买买提2021年加入东兴证券，4月起开始担任基金经理，目前管理基金8只，以债券型基金为主，管理规模290.6亿，管理年限不到3年。

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（来源：天天基金网）

粗略来看，在管基金中仅今年9月接管的一只灵活配置型基金小幅亏损1%，其它基金任期内均为正回报，而且整体来看，大多基金的年化波动明显小于同类波动。

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（来源：Choice数据）

任期内表现最好的就是三季度表现优秀的两只定开债基——东兴兴瑞一年定开A、东兴兴福一年定开A，任职年化回报分别达9%、6.5%，两只基金年化波动也要略大于同类。

这俩基金均为纯债基金，无法投向股票或可转债等波动较大的品种，那他是如何做到高收益的呢？

其实，最主要的原因是重仓了信用风险更大的城投债。

从两只基金的重仓债券来看，重仓的基本是票面利率在6%上下的城投债，由于信用下沉，违约风险增大的同时，自然比普通的国债收益高出不少。

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（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

风云君认为，投资者不能仅仅看收益率高就去蜂拥而上买债券基金，对里面持有的标的也需要有一定程度的了解。

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