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来源｜大猫真探社

留给王健林的时间，最多还有一个月。

按照当初的对赌协议，如果今年年底珠海万达上不了市，万达将花300亿回购股权，还得支付12%的利息，万达还借了3笔合计13亿美元的境外债，他们与银团的合同约定要在今年11月30日之前上市。

现在离这个日期也没剩几天了，雪上加霜的是，本来他们找了三家上市协调人，这里就有与万达有过良好合作的瑞信，结果很不巧，瑞信被瑞银收购后终止了投行业务，瑞信只好退出。

现在看，除非奇迹出现，万达才有可能如期上市，所以他们这些天也一直在跟投资者商量，能不能延期偿还这300亿回购款，但据说被无情拒绝了。

那这300亿是咋来的呢？这就说来话长了。

万达这十年像是坐上了过山车，一波三折。

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2014年，王健林意气风发，万达商业在香港上市，是当年的最大IPO，王健林成了亚洲首富，但是上市之后股价就死活上不去，王健林觉得太被低估了，结果2016年启动了私有化。

私有化需要钱啊，万达商业跟9个财团签了对赌协议，说是会在退市后两年、在2018年完成A股上市，否则回购股权，当时，涉及的本息大约是300亿。

但王健林显然低估了大环境的变化，结果2017年，万达跌入谷底，好在搞了场世纪交易，万达断臂求生转型轻资产，但在A股上市显然是没戏了，对赌肯定是输了。

不过，王健林和万达并没有掏这部分钱，而是在强大的朋友圈里解决了。

2018年，腾讯、苏宁、京东、融创跟王老板签了投资协议，340亿收购了退市财团手里的股权，这笔钱也签了对赌，要求在2023年10月30日之前上市。

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A股无望，王健林决定把万达分拆，重资产留在大连万达，将商管和物管划到珠海万达，让珠海万达去香港上市。

这个计划显然比去A股上市容易一些。

在2021年分拆时，万达又引入了新的投资，包括马云、马化腾、碧桂园杨家、周大福郑家以及珠海国资委、中信、招商局等央企系资金，这次入股也签了对赌协议，金额还是300亿，这时的珠海万达估值1800亿。

转眼来到2022年，房地产一片低迷，但万达租金收入500多亿，王健林成了侥幸的赢家，在灰头土脸的地产商里显得卓尔不群。

但是上市这事，一直不顺利。

2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日、2023年6月，珠海万达交表四次，都失败了。

那到底卡在了哪里呢？

以前啊，境内企业申请境外上市，有“大小路条”之说。小路条指的是证监会出具的上市受理通知，拿到它之后可以去港交所递表，然后再获得证监会正式的核准文件、也就是大路条之后，就能安排聆讯、路演、招股和挂牌等程序。

2021年10月，珠海万达就拿到了“小路条”，一般来说再过3-6个月就能拿到的“大路条”，但他们一直拿不到。

今年，境外上市改成备案制了，拿到备案通知书就能走程序了，很多公司都很顺利的上市了，但珠海万达死活就是没能取得备案通知书。

为什么不给呢？

今年6月份的时候，证监会要求珠海万达提交补充材料，提出不少疑问，比如：

1、生意好没问题，但是出租率98.8%，这个数据与市场环境确实有点背离，计算口径是啥，有没有网传的虚报情形呢？

2、有没有给控股股东大连万达担保，资金怎么往来的，有没有占用资金，为啥一边融资，还一边大额分红？

3、当初对赌协议是有利润要求的，这个利润保证合理吗？2021年业绩34.82亿，没有达标，而到了2022年，利润就75.12亿了，不仅业绩翻了番，还达标了，咋涨这么快的？

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问题是给珠海万达的，但实际上大部分问题需要大连万达来回答，所以王健林现在压力山大。

主要的问题还是钱。

1、手里没什么钱。

根据大连万达商管的三季报，大连万达商管的营收和利润，都是同比微增，但是，手里的现金确实不多，截至三季度，为127.73亿，而在去年同期，这个数字还是325.39亿，少了61%。

2、搞钱也不容易。

在今年6月份，万达的一个60亿的小公募债，但很快就中止了注册程序，监管方面不仅关注了300亿的对赌，更是直接点出，大连万达近3年筹资活动产生的现金流净额，都是负的，最高-320亿，最少也超过-100亿。

也就是说，如果珠海万达商管不能上市，大连万达商管手里的现金，并不能覆盖全部回购款。

所以这两年王健林倒是没搞世纪大交易，但是旗下的公司股份可卖了不少，万达广场卖了5座，万达电影的股票也卖了不少，基本都用来还债了。

现在的万达，还在公开市场勉励保持信用，但留给王健林的时间也确实不多了。

摆在王老板面前，可能还是两条老路：

1、再次求助于自己的朋友圈，能有朋友仗义出手，像前两次一样，接盘这些股份，当然，这也可能产生新的对赌；

2、像当初的“世纪交易”那样，继续续大手笔地卖资产，都不容易。